2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国(guó)陷入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等(děng)持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非(fēi)美货币可(kě)能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获(huò)得(dé)较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全球(qiú)经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭部(bù)门(mén)能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业获(huò)诸怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在(zài)全球起着引领作(zuò)用。但是，如(rú)果(guǒ)要(yào)中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季(jì)度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境(jìng)对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美(měi)经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前(qián)处于一个(gè)极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策(cè)刺(cì)激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复(fù)力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策(cè)方(fāng)面，日(rì)银(yín)新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来(lái)一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提(tí)升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经(jīng)济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的(de)机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的通(tōng)胀问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美(měi)联(lián)储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现问题(tí)，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年(nián)加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能(néng)要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不(bù)够快(kuài)，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个温和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预(yù)期(qī)发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本(běn)急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这已经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来(lái)了(le)。不论是美国的银行业还是(shì)高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在(zài)年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推(tuī)动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信用债会在大类资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市(shì)反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债(zhài)收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训(xùn)练环节和推(tuī)理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公(gōng)有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模(mó)型的分(fēn)布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费(fèi)；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常(cháng)多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于(yú)下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时(shí)长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家数据(jù)局，国务院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估(gū)值处于(yú)历史低位，随(suí)着去(qù)库(kù)存的(de)稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题(tí)也(yě)将(jiāng)有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学(xué)习模型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器(qì)人等以满足(zú)自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识(shí)，同(tóng)时促进相(xiāng)关法规与标准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的(de)模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的(de)自(zì)律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技(jì)术发展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可(kě)能涉及(jí)到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法(fǎ)进(jìn)度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信(xìn)息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服(fú)务(wù)管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成(chéng)年(nián)人(rén)保护、内(nèi)容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相(xiāng)对于(yú)企(qǐ)业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债(zhài)券(quàn)，再(zài)加上一些投(tóu)资(zī)等级的(de)企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的(de)信(xìn)用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大(dà)类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能(néng)会出现中国优于欧美(měi)股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的估(gū)值(zhí)因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存(cún)在较大的不(bù)确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表现一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们(men)的股票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券(quàn)的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不(bù)错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价(jià)会进一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止加息(x怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ī)，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利(lì)率带来的分(fēn)母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合(hé)数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分子端下(xià)行的定价不足。后(hòu)续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时(shí)点可(kě)能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧rì)本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制(zhì)定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务(wù)的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所(suǒ)体现出(chū)的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于(yú)债券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为市场对(duì)增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收益率(lǜ)相对(duì)于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的(de)预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧