昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已(y凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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