金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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