作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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