公募基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的(de)银(yín)证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验资控(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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