调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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