大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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