财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发12是什么意思等多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)12是什么意思没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，12是什么意思ng>如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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