申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zh拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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