金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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